杏彩体育app山西证券：给予聚胶股份买入评级

　　山西证券股份有限公司李旋坤,刘聪颖近期对聚胶股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，海外市场拓展持续提升盈利能力》，本报告对聚胶股份给出买入评级，当前股价为27.7元。

　　公司发布2023年年报，公司2023年全年实现营收16.28亿元，同比增加20.50%；实现归母净利润1.08亿元，同比增加23.84%；扣非归母净利润为0.93亿元，同比增加19.31%；基本每股收益为1.3512元。

　　公司业绩符合预期。公司2023年卫材热熔胶产量为11.37万吨，同比增加17.49%；销量为11.19万吨，同比增加19.32%；综合单吨价格为1.45万元/吨，同比增加0.99%；综合单吨毛利为0.22万元/吨，同比减少3.22%，主要系上半年原材料价格较高所致。单季度来看，2023Q4公司实现营收4.64亿元，同比增加25.47%，环比增加10.90%；实现归母净利润0.29亿元，同

　　保持国内存量市场的同时，积极拓展海外增量市场。国内卫材热熔胶市场整体稳定，随着印度、非洲等市场的需求量增加，海外市场增速远高于国内，公司在巩固国内市场竞争地位的同时积极拓展海外市场，海外市场占比不断提升。2023年公司海外市场营收占比55.1%，较2022年的48.2%有明显提升；且海外市场综合毛利率为17.52%，远高于国内市场的11.95%。目前，公司已在波兰建立了卫材热熔胶生产和技术服务基地，在土耳其设立了技术服务实验室，在满足欧洲区域市场需求的同时，将服务范围进一步扩大至美洲、中东以及非洲地区，持续开拓海外市场。

　　不断扩大产能，持续提升盈利能力。1）波兰工厂6.1万吨年产能：投产以来产量未达到设计产能，所以综合单位运营成本相对较高；公司循序渐进的开展客户认证工作并对生产线、工厂管理进行优化调整，当前波兰工厂已实现盈利。2）广州新工厂12万吨年产能及全球研发中心：预计2024Q2开

　　始试生产，助力公司为客户提供更好的产品和服务，在满足中国市场以及除中国市场外的亚洲市场需求的同时，将覆盖波兰生产基地无法覆盖的区域，产能爬坡有望贡献2024年业绩。3）墨西哥工厂首期3万吨年产能：现处于动工建设前准备工作阶段，预计于2024Q2动工建设并于2025年建成投产，可有效避免关税，助力公司打开美国市场。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券柴沁虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.54%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为12.17。

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　　证券之星估值分析提示聚胶股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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